資管新規(guī)發(fā)布時(shí)間為(資管新規(guī)發(fā)布時(shí)間最新)

投資者如何適應(yīng)新理財(cái)市場(chǎng)

本報(bào)記者馬春陽

經(jīng)過三年多的過渡期，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱資管新規(guī)）今年已正式實(shí)施。這意味著投資者此前熟悉的保本保息理財(cái)產(chǎn)品正式退出歷史舞臺(tái)。綜合凈值型產(chǎn)品將成為資管行業(yè)的主旋律，投資者也將擁有更多的選擇和回報(bào)。

打破剛性兌付，采用市值法估值，全凈值產(chǎn)品將帶來哪些變化？對(duì)投資者有何影響？投資者如何更好地適應(yīng)新的金融市場(chǎng)？經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者就此采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。

建立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

資管新規(guī)于2018年4月正式發(fā)布，從投資范圍、杠桿約束、信息披露等多方面提出要求，旨在防范金融風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，最大程度消除監(jiān)管套利空間。推動(dòng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

從投資者角度來看，資管新規(guī)的核心內(nèi)容是打破“剛性兌付”。過去，承諾“保本保息”、“零風(fēng)險(xiǎn)”的銀行理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為過去。

作為國內(nèi)資管行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的主體，銀行理財(cái)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型與投資者的切身利益密切相關(guān)。銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行墓嫉臄?shù)據(jù)顯示，截至去年9月底，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量（僅計(jì)算2018年10月1日后發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品）達(dá)7125.71萬戶，其中7096.84為個(gè)人投資者。萬人，占99.59%。

在資管新規(guī)出臺(tái)之前，我國不少銀行理財(cái)產(chǎn)品都是預(yù)期收益型產(chǎn)品（保本型）。它們的特點(diǎn)是，無論銀行的投資成果是否盈利，在產(chǎn)品到期后，投資者在購買產(chǎn)品時(shí)承諾的回報(bào)率都會(huì)向投資者支付收益。在資管新規(guī)要求下，凈值理財(cái)產(chǎn)品不再具有固定收益率。投資者承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)并自負(fù)盈虧。

這意味著，已經(jīng)習(xí)慣了銀行保本理財(cái)“穩(wěn)定幸福”的投資者必須放棄保本保利的理財(cái)理念，盡快樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，才能適應(yīng)新的市場(chǎng)、新規(guī)則、新產(chǎn)品。

光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰告訴記者，對(duì)于投資者來說，保本理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)不復(fù)存在，這將有助于他們的投資行為更好地適應(yīng)自己真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。過去，在資金池模式下，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者獲得了相同的預(yù)期收益，產(chǎn)品收益并不能真正與其實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)應(yīng)。一些風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者實(shí)際上放棄了獲得更高回報(bào)的可能性；同時(shí)，池化操作無法實(shí)現(xiàn)跨期風(fēng)險(xiǎn)切割，存在潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)凈值運(yùn)營后，產(chǎn)品收益反映了資產(chǎn)方的實(shí)際表現(xiàn)，投資者可以更好地選擇適合自身投資需求的產(chǎn)品。

“打破剛性兌付是資管行業(yè)的大勢(shì)所趨，投資者不能盲目追求回報(bào)。”資產(chǎn)管理研究員袁繼偉告訴記者，未來投資者將面臨更加復(fù)雜的投資理財(cái)決策，部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者可能會(huì)回歸存款，其他投資者可能會(huì)再次選擇一些低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。總之，投資者需要更好地了解金融產(chǎn)品的特點(diǎn)，購買符合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品。

對(duì)于未來銀行理財(cái)市場(chǎng)在產(chǎn)品端的變化，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員陳雪華認(rèn)為，購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者相對(duì)于其他理財(cái)產(chǎn)品的購買者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，因此固定收益產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低，因此，固定收益產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)將更受投資者青睞。同時(shí)，“固定收益+”產(chǎn)品將部分資產(chǎn)投資于權(quán)益類產(chǎn)品，提高產(chǎn)品收益。因此，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，此類產(chǎn)品優(yōu)于純固定收益產(chǎn)品。會(huì)更受歡迎。此外，創(chuàng)新產(chǎn)品也將受到投資者的追捧。例如，此前推出的REITs主題和養(yǎng)老金主題的金融產(chǎn)品就受到投資者的歡迎。隨著銀行理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作與公募基金接軌，其發(fā)行的產(chǎn)品種類也會(huì)增多。將會(huì)不斷豐富。

資管機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技

我國資產(chǎn)管理行業(yè)參與者廣泛。資管新規(guī)正式實(shí)施后，包括銀行、基金、信托、保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)在內(nèi)的機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。各資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將同臺(tái)競(jìng)技，如何以各自特色取勝。服務(wù)好投資者、服務(wù)好投資者也成為各類資管機(jī)構(gòu)未來發(fā)展的必答題。

業(yè)內(nèi)人士指出，隨著機(jī)構(gòu)完成凈值轉(zhuǎn)型，擁有主動(dòng)管理優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)將擁有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其中，產(chǎn)品設(shè)計(jì)和資產(chǎn)配置能力突出的銀行理財(cái)子公司和公募基金有望脫穎而出。

中國基金業(yè)協(xié)會(huì)此前發(fā)布的《2020年全國公募基金投資者狀況調(diào)查報(bào)告》顯示，受訪人群中，個(gè)人投資者投資公募基金的主要資金來源是“存款轉(zhuǎn)移”和“新增收入”，分別占76.3%和74.5%。分別投資。符合此選項(xiàng)的人；“銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)”和“股票轉(zhuǎn)”位居第二，分別有37.6%和35.8%的投資者選擇。可見公募基金正逐漸受到投資者的青睞。

光大保誠固定收益低風(fēng)險(xiǎn)投資部總監(jiān)沉榕表示，從公募基金角度來看，由于其投資者對(duì)凈值型產(chǎn)品的接受度較高，投資者教育也相對(duì)完善，因此對(duì)公募基金的影響較大。公募基金凈值化轉(zhuǎn)型規(guī)模將會(huì)更小，加上近年來互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺(tái)對(duì)公募基金的推廣，公募基金的客戶群進(jìn)一步擴(kuò)大。未來，公募基金將繼續(xù)憑借規(guī)范的運(yùn)作、成熟的投研體系以及相對(duì)突出的投研能力，為投資者提供更加專業(yè)、規(guī)范的資管服務(wù)。

“資管新規(guī)對(duì)基金產(chǎn)品投資資產(chǎn)集中度、投資范圍、產(chǎn)品分類、產(chǎn)品質(zhì)押融資等進(jìn)行了規(guī)范。對(duì)于投資者來說，投資公募更加透明、規(guī)范，但同時(shí)也需要投資者具備專業(yè)知識(shí)。”也比較高，這將考驗(yàn)投資者在基金選擇和基礎(chǔ)資產(chǎn)分析方面的表現(xiàn)。”光大銀行分析師周茂華指出。

當(dāng)然，作為資管市場(chǎng)多年的“主力軍”，銀行理財(cái)產(chǎn)品依然具有吸引力。執(zhí)信投資研究院副院長劉濤認(rèn)為，銀行理財(cái)產(chǎn)品總體穩(wěn)定，進(jìn)入門檻較低，線下銷售渠道對(duì)中老年客戶較為友好，客戶群體粘性較高；同時(shí)，近年來，一些大中型銀行也在不斷增強(qiáng)自身的投資研究能力，或與外部專業(yè)投資顧問合作。由于其專注于中低風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，且以固定收益產(chǎn)品為主，資產(chǎn)標(biāo)的安全性較高，產(chǎn)品收益波動(dòng)總體可控。

面對(duì)眾多資管機(jī)構(gòu)，投資者該如何選擇？袁繼偉表示，普通投資者應(yīng)根據(jù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)選擇資管產(chǎn)品。比如銀行理財(cái)一直很穩(wěn)定，更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者；公募基金投研能力較強(qiáng)，權(quán)益類資產(chǎn)較好。操控更專業(yè)。如果要配置權(quán)益類資產(chǎn)，可以購買公募基金；私募基金、信托等是門檻較高的私募產(chǎn)品，主要適合高凈值客戶。

加強(qiáng)投資者教育

隨著資管新規(guī)的實(shí)施，金融產(chǎn)品的種類將更加豐富，結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，產(chǎn)品展示方式也將更加專業(yè)。這將對(duì)普通投資者的理財(cái)專業(yè)能力提出更高的要求。在此背景下，加強(qiáng)投資者教育工作刻不容緩。

去年9月30日，財(cái)政部發(fā)布《資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定(征求意見稿)》號(hào)文，明確資管產(chǎn)品的會(huì)計(jì)處理，將嚴(yán)格執(zhí)行新金融工具準(zhǔn)則（IFRS9）。新規(guī)定已于今年1月1日正式實(shí)施。統(tǒng)一和規(guī)范各類資管產(chǎn)品的計(jì)價(jià)方法，進(jìn)一步推動(dòng)攤余成本法向市場(chǎng)價(jià)值法轉(zhuǎn)變的進(jìn)程。

“過去，產(chǎn)品估值通常采用攤余成本法。理財(cái)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的溢價(jià)和折價(jià)按剩余期限平均攤銷，按日計(jì)提收益。因此，理財(cái)產(chǎn)品的凈值曲線相對(duì)平滑，但不是實(shí)時(shí)的。反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益表現(xiàn)。如今采用市值法的產(chǎn)品隨著投資標(biāo)的的凈值而上下波動(dòng)，更加真實(shí)地反映市場(chǎng)變化，能夠向投資者充分展現(xiàn)產(chǎn)品的凈值風(fēng)險(xiǎn)。”陳雪華指出。

對(duì)于習(xí)慣于根據(jù)預(yù)期收益選擇產(chǎn)品的投資者來說，現(xiàn)在應(yīng)該如何選擇凈值理財(cái)產(chǎn)品呢？陳雪華表示，首先，投資者可以看理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)，這是衡量產(chǎn)品在一定時(shí)期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)的中心。通常包括成立以來的年化收益率、近三個(gè)月的年化收益率等指標(biāo)；其次，投資者還可以查看理財(cái)產(chǎn)品的凈值走勢(shì)。好的凈值理財(cái)產(chǎn)品的投資目標(biāo)比較“穩(wěn)定”，其凈值曲線普遍呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)；最后，新品上市時(shí)沒有歷史表現(xiàn)。為了進(jìn)行比較，投資者還可以參考業(yè)績比較基準(zhǔn)來確定回報(bào)目標(biāo)。

“理財(cái)產(chǎn)品從預(yù)期收益型向凈值經(jīng)營轉(zhuǎn)型，對(duì)于投資者來說意味著更加現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)和收益反饋，潛在的凈值波動(dòng)也會(huì)加大，甚至不排除個(gè)別產(chǎn)品破凈值的可能“分階段，投資體驗(yàn)可能會(huì)受到影響。對(duì)于銀行來說，在剛性兌付文化尚未完全消除的情況下，投資者教育成為確保資管新規(guī)順利實(shí)施的重要前提。”王一峰坦言。

王一峰進(jìn)一步向投資者建議：面對(duì)更加多元化的選擇時(shí)，投資者應(yīng)結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)偏好，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的產(chǎn)品；同時(shí)，目前金融產(chǎn)品的銷售管理更加規(guī)范，產(chǎn)品屬性和業(yè)績比較基準(zhǔn)信息披露更加完善，投資者在購買前應(yīng)仔細(xì)了解相關(guān)產(chǎn)品信息；此外，對(duì)于一些風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者來說，如果確實(shí)對(duì)保本產(chǎn)品有強(qiáng)烈需求，可以考慮轉(zhuǎn)投定期存款、大額存單等產(chǎn)品。

來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)